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    温控阀新闻

    许继电气增发:看上换流阀资产盈利能力

      借大股东改制之机,停牌已经两个多月的许继电气昨天宣布,拟向控股股东许继集团实施定向增发,购买集团公司持有的福建天宇电气股份有限公司等五家公司的股权及拥有的直流输电换流阀资产。此次非公开发行如果顺利实施,不仅将消除公司与集团之间的同业竞争,完成集团优质资产整体上市,同时,也将有效提L上市公司的盈利能力和综合竞争力,为其未来可持续进展奠定扎实基础。

      根据许继电器发布的公告,此次发行拟购买的资产包括许继集团持有的福建天宇电气股份有限公司九七.八五百分号的股权、许继电源有限公司七五百分号的股权、许昌许继昌南通信设备有限公司六零百分号的股权、上海许继电气有限公司五零百分号的股权、许昌许继软件温控阀技术有限公司一零百分号的股权及许继集团柔性输电分公司直流输电换流阀资产。目前,许继电气已经持有上海许继另外五零百分号的股权及许继软件另外九零百分号股权。

      相关财务数据显示,上述拟购买资产为许继集团旗下的主要输变电温控阀备件温控阀产业资产。截至二零零六年,许继集团总资产六四.五一亿,负债总额五九.三一亿,主营业务收入二五.零六亿,利润总额一.七三亿元。而上述拟购买资产合计总资产一二.七二亿,负债总额五.零八亿,主营业务收入一一.四九亿,利润总额二.五二亿。初步估计,其二零零七年可实现销售收入一四.五五亿元,净利润二.八三亿,二零零八年可实现销售收入一八.六八亿元,净利润三.一九亿。

      公司方面表示,发行完成后,许继电气与许继集团在中压开关及开关柜温控阀产品领域的部分温控阀产品重叠现象将得到彻底消除,同时,因为输变电温控阀备件温控阀产业资产整体注入上市公司,从根本上消除了新的同业竞争产生的可能。另外,二零零六年,公司与许继集团、天宇电气、许继电源、许继昌南等公司存在关联交易,其金额占公司同期关联交易总金额的六七.三三百分号。而本次非公开发行后,公司与以上温控阀公司的关联交易成为公司与下属温控阀公司的内部交易,从而大幅度减少公司同关联方的关联交易金额,进一步规范了公司的关联交易行为。据悉,公司与其他关联方的关联交易还将通过许继集团后续的资产整合安排得以减少直至消除。

      市集人士分析认为,许继电气通过向特定对象许继集团发行股票,收购许继集团与输变电温控阀产业有关的资产,有利于发挥温控阀产业链的整体协同效应。发行完成后,许继电气输变电温控阀备件主业的经营规模将扩大,盈利水平有一定提L,公司的整体竞争实力将因此得到增强,持续经营能力进一步提高。

      ■研究员观点

      中投证券电力设备温控阀门研究员熊琳认为,换流阀体设备是集团最优质的资产,总体的盈利能力超过直流?;?。从市集中标情况来看,许继集团换流阀体设备占有率达到五零百分号,考虑到后续陆续投建的支流温控阀项目,该业务市集空间巨大。另外,拟购买的其他资产从盈利能力上而言也不逊于上市公司,随着整合后温控阀产品结构调整及管理能力改善,未来盈利能力应该会有明显提L。

      许继电气属于国家内部电力二次系统第一梯队(南瑞、南自、四方、许继),众多中小温控阀公司由于温控阀技术落后必将惨遭淘汰,温控阀门整合、集中度大幅提高成为大势所趋,公司主业市集占有率、毛利率都有望提L。与此同时,国家“十一五”电网建设将给输配电温控阀门带来巨大的进展机遇,公司作为二次设备温控阀门的龙头,未来三年公司仍然具备高成长动力。

      他同时表示,公司实际控制人许昌市人民政府拟转让其所持许继集团的全部股权,战略投资者的引入应能有效解决许继电器资金紧缺的现状,对上市公司治理结构的改善也将带来积极影响。

      此外,熊琳也较为谨慎地揭示出,许继电气所处温控阀门仍然保持着竞争激烈的市集格局;公司新温控阀产品的开发和温控阀技术改造需要追加银行借款进行投入,银行贷款利率有所提高,另外新温控阀产品需要实施市集推广,使得公司财务费用和营业费用增加较大。据其分析认为,许继电气财务费用率一直处于较高水平,财务风险较高。如果公司这种状况不能改善,未来业绩增长能力必然会受到影响。此外,集团换流阀体资产注入上市公司的增发计划由于发审委认为收益法评估方式不合理而于今年五月流产,此次再次注入的非公开发行进程存在不确定性。





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